從地產轉型到體育，萊茵體育八年來一路發展不順，體育業務成為其業績的沉重負擔。但近日，它終于迎來了一個轉機：經過兩年的擱置，公司重新啟動了收購成都文化旅游發展股份有限公司（以下簡稱“成都文旅”）的計劃。

7月6日晚間，萊茵體育披露公告稱公司正在籌劃重大資產重組，交易以資產置換以及現金購買方式進行，最終目標是使成都文旅將成為萊茵體育的控股子公司。成都文旅是一家主要從事冰雪旅游項目開發和運營的企業，擁有四川省內最大的滑雪場之一——西嶺雪山景區。

對萊茵體育來說，這是一個難得的機遇。如果交易落地，萊茵體育將成為A股市場上少有的持有滑雪場資產的上市公司，有望借助冰雪旅游的熱度重振體育業務板塊。7月7日早盤，萊茵體育在集合競價階段一度出現漲停價格，盤中最大漲幅超5%，顯示出市場對其轉型的期待。

不過，重啟收購并不意味著成功轉型。萊茵體育提示風險稱，本次交易尚處于籌劃階段，具體交易方案、交易價格等要素均未最終確定。

而且，在體育產業回報長周期的規律下，計劃切入冰雪旅游的萊茵體育，想要通過資產重組真正實現預期中的協同優化，還有一段路要走。

并購，對于許多企業來說，是一種追求增長、獲取技術和變革轉型的方式。萊茵體育對成都文旅的收購，正是出于這樣的考慮，以期實現自身的轉型，提升其體育業務效益。

作為一家主要從事的業務為房地產銷售及租賃業務、體育業務的上市公司，多年來萊茵體育的主業表現低迷，凈利潤連續多年虧損。為了避免長期虧損與資金壓力，萊茵體育于2019年6月被成都體投集團斥資約13億元收購，并確立了深挖冰雪產業鏈的戰略。在這個過程中，急于尋找優質的文旅體資源的萊茵體育，將目光投向了成都文旅。

公開資料顯示，成都文旅為新三板掛牌企業，主要在成都西嶺雪山景區內從事滑雪等項目及相關配套業務。它擁有西嶺滑雪場，是中國南方地區最大最先進的室外滑雪場之一。

2020年12月，萊茵體育宣布擬通過發行股份收購成都文旅63.34%股份。彼時，萊茵體育表示，“本次交易完成后，上市公司將依托西嶺雪山景區滑雪場，進一步做大做強冰雪運動及相關配套業務，加快推動體文商旅融合發展。”

這場重組，被業界視為西南地區“文旅體”產業界的一次資本大聯姻，雙方在滑雪資源方面的優勢互補，契合了萊茵體育的轉型方向，萊茵體育也期望借助冰雪運動發展初期冬奧會的東風，切入冰雪旅游賽道。但如今看來遺憾的是，那次收購的機會，萊茵體育終究還是錯失了。

由于疫情的不斷肆虐，體育消費需求和南方冰雪的增長都受到了抑制，成都文旅的業績也難以幸免。2021年6月，萊茵體育宣布終止該次重大資產重組事項，公司在公告中寫道：“2020年年初爆發的新冠肺炎疫情給全國滑雪場造成了巨大的沖擊，使得本次重組標的公司的業績也持續低迷。”

這也讓萊茵體育失去了一個轉型的好時機。借著冬奧的熱度，滑雪行業一度迎來爆發，但隨著熱度歸于平靜，政策紅利和投資預測也隨之萎縮，供給側的熱情和動力也隨之降低，這種來自市場端的降溫其實在2022年-2023年雪季就暴露出苗頭。

不過，萊茵體育并沒有放棄對成都文旅的收購。7月6日晚間，萊茵體育再次披露公告稱公司正在籌劃重大資產重組，交易以資產置換以及現金購買方式進行，最終目標是使成都文旅將成為萊茵體育的控股子公司。

萊茵體育方面稱，此番交易是公司依托控股股東方面優質的文旅體資源，推動“泛文旅體”融合發展戰略的重要舉措。交易完成后，萊茵體育將新增冰雪旅游、山地運動及相關配套業務，進而有利于優化萊茵體育業務結構。

作為一直立志轉型體育產業的房地產企業，萊茵體育的轉型之路可謂風浪不斷。

成立于1995年的萊茵體育原名萊茵達控股集團有限公司。2002年，萊茵達控股通過收購遼房天43%的股權，實現了借殼上市，并將公司更名為“萊茵置業”。然而，2014年中國房地產市場遭遇調控政策的沖擊，市場化趨勢下的房價下跌對萊茵置業造成了巨大的打擊，主營業務陷入困境。為了尋求突破，萊茵置業決定轉型體育產業，開啟了新的發展之路。2015年8月，萊茵置業正式更名為“萊茵體育”，并制定了體文旅商綜合發展的戰略方向。

轉型以來，萊茵體育有意逐步剝離地產業務，將公司的業務重心放在體育領域。企查查顯示，萊茵體育相繼布局體育金融、體育空間、體育賽事、體育教育、體育傳媒等六大板塊，主要實體業務包括體育小鎮、城市體育綜合體、全民健身中心三大資產。

雖有體育之名，但萊茵體育的主要收入和利潤仍然依賴于房地產等傳統業務，而在體育業務上，公司的投入與回報始終不成正比。從2016年到2021年，公司的體育運營業務的營收分別為0.18億元、0.70億元、0.43億元、0.19億元、0.35億元和0.52億元。其中，2022年的體育運營業務營收較2021年大幅減少了4172.98萬元，貢獻的營收占比不足一成。

事實上，萊茵體育在體育產業上的嘗試并不少，但效果卻不盡如人意。2016年10月，公司曾高調宣稱收購控股股東下屬公司，入主英超球隊南安普頓足球俱樂部。半年停牌期內，因實際控制人未完成對該英超俱樂部的收購，重大資產重組終止。

2017年，萊茵體育又增加了體育設施的建造運營業務，即體育小鎮、城市體育綜合體及體育場館。公司先后在全國興建了桐廬萊茵國際足球小鎮、黃山國際戶外運動基地、杭州浦陽特色體育小鎮、彭州葛仙山運動休閑小鎮等數個體育小鎮。

這些項目的總投資額高達133億元，其中重慶兩江綠茵生活小鎮最高達48億元，其次是葛仙山運動休閑旅游小鎮的40億元，桐廬國際足球小鎮和浦陽江律動小鎮分別為20億元和15億元，黃山戶外運動基地為10億元。這些項目雖然為萊茵體育在搶占資源高地這個層面，起到了一定的護城河作用，但同時也讓萊茵體育背負了沉重的資金壓力。

2019年，萊茵體育靠出賣資產才出現轉機，依靠轉讓西部體育100%股權、萊茵小鎮100%股權、香港萊茵投資100%股權等資產，萊茵體育獲得非經常性損益收入1.52億元，才讓公司順利扭虧為盈，實現利潤2,602.95萬元。但靠出讓資產總是不可為繼的，這也讓萊茵體育業績再次下滑。

年報顯示，2022年，萊茵體育實現營收1.19億元，同比下降15.26%；凈利潤-3731.34萬元，體育板塊2022年度營收同比下降79.90%，仍然未能打破虧損局面。

在此背景下，繼續向冰雪擴張是萊茵體育在謀求增長上的最新一步。

近兩年，冬奧紅利吸引了不少新雪場的建設，政策紅利和資本的推動，讓冰雪產業受到了廣泛的關注，行業也變得充滿活力。冰雪產業的前景似乎一片大好，但對于滑雪場而言，盈利卻并不是一件容易的事情。

曾任萬科冰雪事業部負責人的丁長峰曾直言，中國的冰雪產業基本上是虧本經營的，“也許日常的經營盈利是有的，但是滑雪場是一個巨大的重資產投資，比如，一條高級索道大概需要投入一億元。實際上，依靠門票很難實現盈利，同時銀行的利息又比較高。”

成都文旅的情況也反映了冰雪行業的現狀和挑戰。這家旅游公司的主營業務是西嶺雪山景區服務，其中索道項目占據了近6成的收入比重，遠超過滑雪、酒店、娛樂等其他項目。而萊茵體育所看重的滑雪業務，在成都文旅的營收中并不突出，2018年和2019年分別貢獻了19.42%和19.03%，2022年下降到16.8%。此外，滑雪場的盈利模式也受到季節制約，索道纜車在內的機械設施設備等折舊成本，也是不可忽視的支出。

另一方面，國內滑雪場的市場格局也正發生著變化，《2021-2022中國滑雪產業白皮書》指出，雖然全國滑雪人次總量并未大幅度提升，但滑雪場的規模卻出現了明顯的分化和集中。2021-2022 雪季財年，年滑雪人次超過 10 萬和 15 萬的雪場數量分別達到 46 家和 30 家，相比上一財年分別增加了 8 家和 5 家，相比兩年前分別增加了 15 家和 14 家。這意味著頭部雪場正在吞噬市場份額，中小型雪場面臨著巨大的壓力和挑戰。

冬奧會的舉辦為冰雪行業帶來了政策和市場的紅利，但這種紅利是短暫的，一旦冬奧會結束，新雪場要想生存和發展，就必須面對市場競爭的殘酷。對于體育轉型不順的萊茵體育來說，切入冰雪產業無疑是一個機會，但要想借此實現逆襲，恐怕不是一朝一夕的事，還需要更多的時間和耐心。