「老師，我就想圓我爸一個上市夢。」

這樣的發言，幾乎成為一些明星投資人線下分享會時的標配。一代們憑借時代紅利與個人際遇掙到第一桶金，二代們則多數投身金融。與父輩所經營的實業相比，這樣的工作輕松而又體面。而讓自家企業上市，也成為了他們的一大目標。

對于這些民營企業的二代們而言，他們對上市的執著就好比《中國合伙人》里孟曉駿的美國夢。但客觀來說，上市這事同樣也具有圍城效應。二級市場就像面照妖鏡，有的公司上市是起點，有的則是終點。對于那些“底子不太硬”的公司而言，選擇上市就像是穿上皇帝的新衣。

沒業績，就沒股價。沒股價，就沒流動性。半桶水們費勁半天，最后只是在為了「上市公司」這個頭銜咬牙死撐。這樣的面子工程，結束只是時間早晚的問題。

放眼全球，目前已經上市的電競企業大多境遇都算不上好，股價跌到幾毛或幾分都已成為家常便飯，可他們中的多數依舊還在想盡辦法留在市場之中。像Astralis這樣主動發公告，選擇脫下新衣的，印象中還是頭一遭。

靠退市來省錢

對于退市，這家來自歐洲的老牌電競豪門給出的理由同樣也十分誠懇，「公司股票的流動性有限以及股價的下跌意味著公司很難以對公司股東有吸引力的條件參與市場整合。董事會估計，（退市之后）公司每年可節省200萬丹麥克朗的直接成本與100 萬丹麥克朗的間接成本」。

簡單來說就是，公司現在很缺錢，退市能讓我們省下不少錢。

300萬丹麥克朗對Astralis意味著什么？根據其公布的2022全年財報顯示，截止至2022年末，Astralis賬上現金與等價物總額約為987.8萬丹麥克朗。也就是說，摘下“上市”頭銜，Astralis就能把公司賬上將近1/3的現金騰到回報率更高的業務上。

外界對于Astralis的退市沒有感到過多的驚訝。早在今年3月底，Astralis在發布2022全年財報的半個月后因財務成績不理想宣布啟動內部戰略審查，彼時Astralis官方宣布戰略審查會出現四種結果。退市，只是本就預告過的結局之一。

一切的起因源自股價的暴跌。據統計，自2019年12月上市以來，Astralis的股價從最初8.95丹麥克朗的高點一路跌至1.73，整體跌幅超過80.67%。

股價持續低迷之后，Astralis在市場上的每日交易量也隨即降低，并保持在較低的水平之間。宣布退市之后，Astralis股價進一步下探，（宣布后）首個交易日的交易總量超過此前半個月的總和。截止發稿前，Astralis每股僅報0.75丹麥克朗。

關于退市，目前Astralis執行管理層、董事會以及最大股東JLK Holding ApS已確認將會對此提案投出贊成票。可以說，Astralis的摘牌退市目前已是定局。

萬物皆可拋

在企業運營上，Astralis這幾年來一直都在做減法。

Astralis是一家以電競俱樂部為核心的傳統電競企業，旗下業務布局以電競賽事為主，品牌贊助與賽事收入是企業最為關鍵的營收渠道。在過去幾年里，Astralis通過企業并購來對企業品牌與粉絲經濟進行進一步開發。

《財報解讀》一文中，我們曾對Astralis 2022年的成敗做過總結。過去一年里，Astralis營收再創新高的同時，虧損首次縮減至7位數，且EBITDA（息稅攤銷前利潤）成功轉正。在電競圈里，Astralis可以說是降本增效的成功典范。

這一數字得來的背后，是Astralis在運營支出上的精打細算。EBITDA的轉正很大程度上源自旗下核心部門——CSGO分部與英雄聯盟分部在運營成本上的大幅縮減，據統計兩大分部過去一年運營成本總額共計減少2780萬丹麥克朗。

運營成本中，占到大頭的分別是數字產品銷售與賽事獎金分成。在2022年，Astralis沒有與旗下明星選手續約，這一決策為他們省下超過1650萬丹麥克朗的支出，而以CSGO與英雄聯盟兩大特許經營權為核心的賽事業務則合計創收超過3700萬丹麥克朗，占全年總營收的42.28%。

縱觀全局，Astralis的業務基本都是在圍繞兩大特許經營權這一核心資產進行發散布局。過去一年，Astralis以「聯賽發展未達預期」為由關閉《彩虹六號》分部，而其收購的電視游戲頻道PIXEL.TV則將全部資源投入到兩大分部的系列產品開發之上。

2023年6月，Astralis宣布與英雄聯盟歐洲聯賽LEC建立直播合作關系，自此Astralis成為第三家聯合直播LEC賽事的電競俱樂部。藉此機會，雙方將在用戶上進行更為廣泛的連接。

當然，Astralis也并非完全把寶押在特許經營權之上。據悉，Astralis正在市場上嘗試出售旗下的LEC席位。這已經是Astralis第二次嘗試在市面上為自家的核心資產尋找買家，上一次是發生在2022年，當時Astralis對外提出的報價不低于4000萬美元。彼時來自法國的電競組織Karmine Corp與西班牙的Giants都對此表示了洽談意向，但最終雙方未能達成交易。

這一次兜售過程中，表現出意向的是以沙特電競組織Team Falcons為首的一個投資團體。不過由于地域因素過于敏感，目前LEC尚未批準這一交易達成。

從Astralis這一行動中可以看出，對于這家老牌電競俱樂部而言，最后的底線就是沒有底線，主打的就是一個萬物皆可拋。畢竟在歐美電競已確認進入行業寒冬的當下，沒有什么行業資產能比滾燙的現鈔更為金貴。

之所以會陷入如此窘境，這與不同地區行業營收渠道有著很大程度上的關聯。在拳頭總裁發表對電競體育化看法的那篇文章中就曾提到，歐美地區無論是流媒體平臺還是傳統媒體平臺都不會為電競內容支付高額版權費用。在現有主流電競營收模式中，版權費用幾乎占到整個行業營收的半壁江山。而無法分到這塊蛋糕的歐美電競在創收上有多難，由此便可想而知。

待到8月8日，Astralis就將在股東大會上正式開啟退市流程。但這似乎并不影響這家企業未來對電競行業的持續看好，在擬退市公告中有著這樣一段話，「到2030年，全球電競行業受眾群體將以12%的復合增長率持續增長。Astralis相信，全球電子競技行業的持續增長與發展將創造大量商機」。

聽起來，Astralis仿佛能因全球電競行業增長而獲利。但在現實情況下，Astralis的春天究竟是來還是不來？套用現下流行的一個詞，那就是——如來。