AC米蘭已經找到了財務層面穩定發展的模式，國米和尤文的狀況又分別如何？一個有趣的現象是：北方三強中經營規模最大的尤文圖斯，也是目前虧損最嚴重、重建進程最滯后的俱樂部；而經營規模相對最小的AC米蘭，則已經找到了適合自己的收支模式。對于國米和尤文來說，盈虧平衡同樣是他們追逐的目標，為此國米需要提升商業收入，減少贊助層面的黑天鵝事件，尤文則需要在控制成本的路上邁出更大的步伐。

國際米蘭在2022-23財年錄得8537萬歐元的虧損，比起此前的1.4億有了明顯下降。但實際上，藍黑軍團在經營層面取得的成果還要更顯著一些：2021-22賽季的虧損額，是在出售了盧卡庫和阿什拉夫之后才勉強取得的，這兩名球員為國米帶來了超過一億歐元的交易利得，若非如此，俱樂部的財務數據應該會相當難看。

上個賽季則有所不同，國際米蘭并沒有在去年夏天的轉會窗進行拋售。能夠減少赤字、向著收支平衡的目標大踏步前進，主要靠的還是歐冠挺進決賽帶來的收入增長。上個賽季的國米總共取得7890萬歐元的比賽日收入，縱向同比增長3720萬，橫向比較同城死敵也超出了610萬歐元。米蘭雙雄對于門票定價有著不同的策略，有的時候國米的票價更貴一些，有的時候則相反，但總的來說，國米最近兩年在米蘭本地的球市要稍好于AC米蘭，如今幾乎場場爆滿。

在電視轉播權收入一項上，國際米蘭已經逼近了兩億歐元大關，整體比此前的2021-22賽季提升了五千萬左右。這其中，8707萬歐元來自意甲聯盟，9958萬歐元來自歐足聯。不同于歐冠成績好一年壞一年的AC米蘭，目前的國米在即戰力上更強一些，整體主力框架也更加成熟，他們更有可能在未來幾年持續在歐冠取得好成績。因此，即使無法年年復制殺入決賽的壯舉，但對于這支國米來說，每年從歐冠轉播權分成中期待7000萬歐元左右的收入，還是比較現實的財務目標。

然而，國米的商業收入比起AC米蘭就相對差一些了。上個賽季，俱樂部遭遇黑天鵝事件，主贊助商Digitalbits一分錢都沒有付，這家區塊鏈企業的價值已經跌到谷底。藍黑管理層對于事件的處理似乎也沒有做到最好：贊助商的名字只有到賽季最后階段才被撤下，挺進歐冠決賽的國米，為賽季的最后兩場比賽找到了臨時贊助商派拉蒙，后者也相對順理成章地成了國米新賽季的主贊助商。

派拉蒙的贊助當然是好事兒。今年夏天，國際米蘭接連簽下強援，令人心潮澎湃的官宣視頻也成了一大亮點。但實際上，盡管打著與派拉蒙聯合出品的標簽，這些視頻都是國米媒體部自己制作的，與贊助商沒有直接的關系。在選擇派拉蒙作為新賽季的主贊助商之前，國際米蘭也嘗試過其他的可能性，但他們與幾家航司的談判進行得都不是很順利。江湖救急的派拉蒙也是相當精明，他們將贊助合同的費用談得比較低，據披露加上獎金也只有1500萬歐元左右，這與此前倍耐力時代的贊助金額（在1100萬-1900萬之間浮動）大體相若。

從球員成本層面，國米也在繼續踐行著馬羅塔的思路。藍黑CEO的標準是將人員支出降低到俱樂部主營收入的65%左右，而目前國米在這一比率上處在70%的水平上。盡管恰爾汗奧盧在續約之后的年薪從500萬漲到了650萬，巴斯托尼則是從280萬翻倍來到550萬，但國米同時也告別了盧卡庫、布羅佐維奇和哲科等高薪球員。新援中薪資較高的小圖拉姆和帕瓦爾都能享受稅率優惠。據足球財經網估算，國米在新賽季的球員稅后薪資總額從7500萬下降到了7100萬歐元，稅前的數額則從1.29億來到1.18億。

對于國際米蘭來說，更值得期待的其實是2023-24賽季的財報表現。一方面，盡管球隊目前的實力和狀態都不錯，歐冠小組賽征程也是順風順水，但很難期望國米能夠連續兩年殺進歐冠決賽，因此轉播權和門票收入勢必會有下降；另一方面，在商業贊助層面撇去泡沫的國米，應該能夠在今年來到一億歐元的收入級別。更重要的是，國米在今年夏天高價將此前自由身來投的奧納納出售給了曼聯，又將歷史成本已經接近為零的布羅佐維奇賣到了沙特聯賽，這兩筆交易將會給藍黑俱樂部帶來豐厚的轉會進項。

上賽季國米的營收來到4.25億歐元，成本則是4.65億，兩項數字都比此前的財年有所下降。最終，成本與營收之間的差額在4000萬歐元，但由于俱樂部目前是舉債經營，利息導致的財務費用比較高，因此算上這一塊的支出，整體虧損來到8537萬。先不考慮財務費用，新賽季國米的經營目標應該是將營收與成本拉平。此外，橡樹資本在2021年借出的2.75億歐元，即將在明年五月合約到期，到時蘇寧將如何處理，是否繼續尋找新的資金來源，非常值得人們關注。

曾幾何時，尤文圖斯是意大利俱樂部經營層面的領導者，他們曾經在阿涅利治下連續三年取得盈利，其中在2016-17賽季更是錄得4300萬歐元利潤，這在意大利足球的大環境下顯得尤為難能可貴。然而，如今的尤文圖斯正在為此前一系列的冒進操作和錯誤行為付出沉重的代價，球隊本賽季甚至沒有歐冠可踢。在暗夜中尋找微光的斑馬軍團，等來了一個沒那么壞的“壞消息”：2022-23財年的赤字來到1.23億歐元，比此前一年的2.39億減少了接近一半。

即便受到諸多負面因素的困擾。上賽季的歐冠小組賽也狼狽出局，但尤文圖斯在經營規模上依然可以俯視米蘭雙雄，他們是目前意大利唯一突破五億營收的俱樂部，上賽季的數字是5.08億。由于前些年的出色戰績和C羅等人帶來的球星效應，尤文圖斯與吉普、阿迪達斯簽訂的贊助合同，金額要比米蘭雙雄的同等贊助高出不少，因此在贊助費一項上，尤文取得了1.5億歐元的收入，這樣的數字明顯高于米蘭，更是國米的兩倍左右。

此外，尤文在賬面上從球員交易中也收獲頗豐，這主要得益于將德利赫特高價出售給拜仁，以及將德米拉爾賣到了亞特蘭大。德利赫特當年來到尤文時也價格不菲，但他畢竟已經為斑馬軍團效力三年，賣給拜仁時賬面上的剩余價值遠遠低于出售時的實際價格。

相比之下，尤文在轉播權分成的進項就相對慘淡了。上賽季尤文的轉播權收入為1.57億，比前一年下降了1300萬歐元。歐冠遺憾止步小組賽，是尤文此項收入遭遇天花板的主要原因，在歐足聯的分成系統中，尤文圖斯比AC米蘭少賺了3200萬歐元，與國米之間的差距更是達到了4500萬。當然，作為小組第三降格去踢歐聯，尤文好歹殺進了半決賽：足夠多的主場場次，保障了尤文總票房的下限。尤文的比賽日收入來到6150萬歐元，由于他們的主場容量較小。球迷們的熱情比起極盛期也有一定差距，因此這項數據還是不如米蘭雙雄。

總的來說，營收能力足夠強的尤文圖斯繼續面臨高額赤字，根本原因還是在于經營成本過高。人員支出當然是成本中最重要的組成部分。算上俱樂部人員的工資稅前支出（2.82億），以及球員歷史價值的逐年攤銷和出售減值（1.79億），尤文的人員成本可以來到4.62億歐元，這樣的數字是比國際米蘭（3.49億）高出了1/3，更是AC米蘭（2.45億）的接近兩倍！

在尤文上賽季的工資結構中，二進宮的博格巴拿著800萬歐元的稅后年薪，盡管由于受到傷病影響幾乎沒怎么踢比賽，但他卻是隊內的頂薪。如果考慮稅前工資的話，那么無法享受稅收優惠的弗拉霍維奇，則需要讓尤文支出接近1300萬歐元的薪資。弗拉霍維奇的稅后工資是七百萬，與他同樣拿著這個數的還有拉比奧和帕雷德斯。上賽季尤文稅后工資不少于600萬歐元的球員多達八名，而AC米蘭的頂薪只有400萬。

盡管尤文繼續走在緊縮銀根的路上，但由于沒有歐冠可踢，俱樂部明年十月核準的財報數據，想必會比今年更加難看。前不久，尤文圖斯公布了2023-24賽季第一季度（7月1日-9月30日）的經營成果，凈虧損達到了7510萬歐元，營收額比起去年同期減少7670萬。這其中，無緣歐冠直接導致的電視轉播權和票房收入損失，達到了約4800萬。此外，來自贊助商的商業收入也會受到影響。

此外，來自球員出售的增益比上賽季也少了2000多萬，俱樂部還需要向歐足聯繳納1000萬歐元的罰款。綜上所述，尤文本賽季的虧損額預計會重新回到2億歐元以上。這意味著尤文的重建尚需時日，好在母公司Exor的強力支持，讓斑馬俱樂部在勒緊褲帶的大前提下，無需真正擔憂資金鏈的斷裂。10月23日，Exor宣布將會為尤文圖斯增資，金額最多可達2億歐元，其中的8000萬很快就會抵達俱樂部的賬戶，而剩余部分將會在2024年第一季度（也就意味著2023-24財年以內）到賬。

實際上，早在2021年年底，Exor已經為尤文增資4億，幫助彼時也處于困境、但做賬門和工資門丑聞尚未爆發的俱樂部進一步追加投資，從佛羅倫薩購買了弗拉霍維奇。然而，來自母公司的資金支持也是有代價的：在家族掌門人約翰·埃爾坎的授意下，尤文俱樂部與過去決裂，2010年開始成為俱樂部主席的安德雷亞·阿涅利，在12年后以最黯淡的方式離開，尤文接受了做賬門的處罰，在工資門調查中選擇達成認罪協議，并放棄了對2006年夏天電話門判決的追訴。由技術官僚組成的新管理層，將會帶領尤文踐行新的經營路線。

如果意大利足球體系能夠提供更好的收入模式，或許各家俱樂部的日子都會更好過一些。意大利經濟走勢的疲軟、民眾消費力的下降，在一定程度上制約了意甲各隊的比賽日收入，但更關鍵的問題來自轉播權：前一陣爆發的“賭球門”顯然不會為意甲的形象帶來什么正面影響，而上賽季三支球隊殺進三場歐冠決賽的壯舉，似乎也沒有提升聯賽的品牌價值。

目前，意甲聯盟正在與轉播商DAZN和Sky商談續約，目前的轉播合同從2021年生效，即將在2024年到期，期間每年的轉播費是9.275億歐元。意甲聯盟的目標是在下一個合同周期，讓每年的轉播費來到10億歐元以上，但隨著10月23日聯盟內部投票通過，DAZN和Sky的報價最終被接受：在2024-2029五年間，意甲聯盟每賽季可以收到9億歐元，這一價格甚至低于目前的合同金額。

在高度不確定的經營環境中，意甲聯盟選擇了求穩。這是無奈的選擇，也是現實的選擇：此前，法甲聯盟試圖以五年合同、每年8.25億歐元的條件出售轉播權，結果無人問津。事實是除了英超以外，另外四大聯賽的轉播權價值都缺乏增長點。所以，為什么意甲老板們都愛談論新球場計劃？新球場象征著希望和變化，象征著俱樂部營收增長的最佳驅動力。